[Danh ngôn] Mario Gabelli – Kẻ săn giá trị trị cổ phiếu

Mario Gabelli không thích quỹ chỉ số, không sợ thị trường giảm, và càng không chạy theo trào lưu.

Ông đầu tư vào những thứ “không ai muốn chạm vào”, bởi chính ở đó – giá trị thật thường bị lãng quên.

Từ một cậu bé con nhà nhập cư ở Bronx trở thành tỷ phú, Gabelli xây dựng cả sự nghiệp dựa trên một triết lý giản dị: hãy nghĩ khác, và hãy làm thật.

Những phát ngôn dưới đây là tinh hoa của tư duy ấy – vừa là lời khuyên cho nhà đầu tư, vừa là tấm gương phản chiếu một trí tuệ độc lập và hiếm hoi trong giới tài chính.

• Chúng tôi yêu thích những gì bị bỏ qua.
• Tôi chưa bao giờ hiểu được sự vội vã trong việc đầu tư vào các quỹ chỉ số.
• Doanh nghiệp không thay đổi giá trị nhanh như thị trường.
• Đôi khi ban lãnh đạo quên mất rằng họ làm việc cho cổ đông.
• [Về đầu tư] Đây không phải là công việc. Đây là đam mê của tôi.
• [Tóm gọn chiến lược đầu tư trong 25 từ] Graham và Dodd cộng với Warren Buffett.
• [Tháng 5 năm 1997] Có người sưu tập nghệ thuật, cưỡi ngựa hay sống trong lâu đài ở Ireland. Tôi thì thích chọn cổ phiếu. Tôi sẽ còn làm điều này 40 năm nữa.
• Nhà viết kịch Hy Lạp cổ Euripides từng nói: “Nhà tiên tri giỏi nhất là người đoán giỏi nhất.”
• Nếu ai đó nhìn tôi hôm nay và nói “Anh kiếm được nhiều tiền quá”, thì không phải lúc nào cũng vậy đâu. Tôi vẫn đi tàu điện ngầm!
• Chi phí vốn luôn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Đó là lý do cổ phiếu thường bị định giá thấp hơn khi lãi suất tăng.
• Hãy tiếp cận cổ phiếu như thể đó là phần của một doanh nghiệp mà bạn muốn mua với giá chiết khấu.
• [Tháng 6 năm 1987 về thị trường chứng khoán] Thời của “bắn súng hoa cải” đã qua. Giờ là lúc dùng “súng trường” — chọn mục tiêu chính xác.
• Đầu tư giá trị, theo cách tôi định nghĩa, là tìm kiếm một doanh nghiệp tốt được điều hành bởi những người thông minh, ở mức giá hợp lý so với giá trị hiện tại và 5 năm tới.
• Bạn không cần đúng mọi lúc. Ngay cả Ted Williams cũng đánh trượt 3 trên 5 lần.

• Chúng tôi không mua một tờ giấy, chúng tôi mua một doanh nghiệp.
• [EBIT] là huyết mạch của công ty. Đó là dòng tiền mà ban quản lý có để trả nợ, đầu tư và mua lại cổ phiếu.
• [Tháng 7 năm 2006] Khi tôi bắt đầu trong nghề này 40 năm trước, tôi dành nửa thời gian cho nghiên cứu và nửa cho ngân hàng đầu tư. Giờ tôi vẫn dành nửa thời gian cho nghiên cứu, phần còn lại là tuyển nhà phân tích.
• [Về các quỹ của mình] Chúng tôi vẫn luôn ở tuyến đầu của những nhà đầu tư giá trị.
• [Tháng 5 năm 1997] Không có gì thay đổi. Lợi nhuận của chúng tôi vẫn vượt chuẩn 10% cộng với lạm phát. Đánh bại S&P chưa bao giờ là mục tiêu. Nói tôi làm kém cũng giống như nói Michael Jordan không biết chơi bóng chày vậy.
• Năm 1966, khi tôi là nhà phân tích môi giới, tôi dành 50% thời gian để tổng hợp dữ liệu và viết báo cáo, 50% để nghiên cứu cổ phiếu. Giờ tôi dành nửa thời gian điều hành công ty và nửa thời gian nghiên cứu.
• [Tháng 5 năm 1997] Năm 1979, khi tôi đào tạo nhà phân tích, tôi phải giải thích 2–3 lần. Giờ chỉ cần 1 lần rưỡi.
• Trong 20 năm qua, các dự báo vĩ mô và thị trường của chúng tôi không phải lúc nào cũng đúng. May mắn thay, phương pháp đầu tư của chúng tôi không dựa vào dự đoán lãi suất hay thời điểm thị trường, mà dựa vào việc chọn cổ phiếu — và nhiều khoản chọn đã rất hiệu quả.
• [Năm 1996] Sự sáng tạo kiểu Yankee cổ điển đã giúp chúng ta cạnh tranh ngang ngửa với Nhật và Đức. Giờ đây, chúng ta ở vị thế tuyệt vời để chinh phục những biên giới kinh tế mới.
• Những nhà đầu tư như chúng tôi – những người chọn cổ phiếu – không thể nói về xu hướng đầu tư mà không nêu tên vài doanh nghiệp.
• Chúng tôi tin rằng dòng tiền tự do – được định nghĩa là lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao trừ đi chi tiêu vốn – là thước đo tốt nhất về giá trị công ty.
• Khi một doanh nhân hiểu biết đánh giá doanh nghiệp để mua, họ không đặt nặng giá trị sổ sách. Họ muốn biết: doanh nghiệp tạo ra bao nhiêu tiền mặt hôm nay, và cần bao nhiêu để duy trì hay tăng dòng tiền đó trong tương lai.
• Ban quản lý khéo léo có thể sáng tạo trong cách ghi nhận lợi nhuận.
• Cũng như nhà đầu tư cổ phiếu tăng trưởng sẵn sàng trả P/E cao cho mức tăng trưởng cao hơn, nhà đầu tư giá trị tư nhân sẽ trả bội số dòng tiền cao hơn cho tăng trưởng dòng tiền nhanh hơn.
• Những người mua doanh nghiệp tinh vi sẽ nhìn ra ngoài bảng cân đối kế toán để tìm tài sản ẩn — như đất giá trị bị ghi sổ quá thấp hay quỹ hưu dư — và cả nợ tiềm ẩn như chi phí y tế chưa tài trợ hoặc nghĩa vụ môi trường tốn kém.
• Thường có thể tìm được cổ phiếu bị định giá thấp so với giá trị tư nhân. Sau đó cần hỏi: ai có thể muốn mua công ty này? Ban lãnh đạo có sẵn lòng bán không? Tài sản của công ty có đủ đặc biệt để ai đó trả cao hơn giá trị hợp lý không? Nếu câu trả lời là có, đó có thể là ứng viên mua lại tuyệt vời.
• [Năm 1996] Lợi nhuận bình quân năm của cổ phiếu trong 15 năm qua là 14,8%, cao hơn khoảng 50% so với mức trung bình lịch sử. Tôi không cá là 15 năm tới vẫn vậy. Sớm muộn gì thị trường bò tót này cũng sẽ kết thúc – bằng điều chỉnh lớn, thị trường gấu, hoặc giai đoạn lợi nhuận khiêm tốn hơn.
• [Khi tăng trưởng thấp] Những chiến lược trung lập thị trường như arbitrage rủi ro – mang lại lợi nhuận hai con số bất kể thị trường chung – nên được cân nhắc.

• Tại Gabelli Funds, chúng tôi làm nghiên cứu từ dưới lên. Đọc báo cáo thường niên, thăm đối thủ, nói chuyện với khách hàng, và gặp ban lãnh đạo trước khi đầu tư.
• Chúng tôi tìm kiếm “chất xúc tác” – điều gì đó trong công ty hoặc ngành có thể tạo ra giá trị.
• Khi tôi lập công ty năm 1977, bạn không thể biết thuế suất hay lợi nhuận thực của công ty vì lạm phát làm sai lệch khấu hao. Tôi nói: “Hãy đơn giản thôi – nếu bạn là người giàu hiểu biết, bạn sẽ trả bao nhiêu cho toàn bộ công ty này, và nó sẽ đáng bao nhiêu trong 5, 10 hay 15 năm tới?”
• Cổ phiếu lý tưởng là cổ phiếu có chất xúc tác – điều khiến công chúng chú ý đến nó.
• Đôi khi chúng tôi mua bằng cảm nhận cũ kỹ.
• Chúng tôi định hướng giá trị. Chúng tôi đầu tư cả công ty nhỏ lẫn lớn – không quan tâm quy mô.
• [Năm 1994] Tôi bắt đầu sự nghiệp với vai trò nhà phân tích truyền thông, sở hữu vài đài TV. Chúng tôi rất giỏi trong việc phân tích cổ phiếu viễn thông, giải trí, điện ảnh, âm nhạc, và truyền hình cáp.
• [Tháng 12 năm 1994] Tôi lớn lên ở Bronx, và khi lập công ty 17 năm trước, tôi không thể huy động nổi 100.000 đô.
• Hiếm có người nào thực sự nghiên cứu từ dưới lên và hiểu doanh nghiệp của họ. Nhiều người chỉ chạy mô hình máy tính, nhưng đó không phải văn hóa của chúng tôi.
• [Tháng 12 năm 1994] Nếu không tìm được giá trị tốt, chúng tôi không mua mạnh. Tôi không đồng ý rằng danh mục của mình quá dàn trải. Tôi vẫn làm nghiên cứu như năm 1968 – nửa thời gian mỗi ngày.
• [Tháng 3 năm 2009] Tôi là người cổ điển… chỉ chọn cổ phiếu. Tìm công ty được điều hành bởi người tốt, cung cấp dịch vụ tốt, cạnh tranh giỏi – đó là điều chúng tôi làm.
• Giống như chó săn nấm, chúng tôi không ngừng tìm kiếm ý tưởng hay. Mỗi ngày đến văn phòng là một ngày tìm kiếm.
• [Tháng 2 năm 1999] Chúng tôi thường nói rằng năm 1999 sẽ được dẫn dắt bởi hai yếu tố: định giá và biến động.
• Doanh nghiệp nhỏ nhưng thống trị thị trường…
• [Tháng 2 năm 1999] Ngay cả trong thị trường bò tót này, vẫn có rất nhiều công ty tuyệt vời.
• Những cổ phiếu chúng tôi mua thường tiếp tục giảm… Và càng rẻ, chúng tôi càng thích.
• Chúng tôi thích tìm doanh nghiệp tốt và nắm giữ lâu dài.
• Chúng tôi tiếp cận từ dưới lên.
• Một trong những ưu điểm của cổ phiếu tài sản là giá trị của chúng tăng theo lạm phát nếu chọn đúng.
• Điều chúng tôi cố gắng làm là tận dụng cơ hội bằng cách tìm công ty tốt, có yếu tố thúc đẩy, và tạo ra lợi nhuận tuyệt đối.
• Bước chậm trong bùn… từng bước, từng cổ phiếu, chúng tôi tìm ra những công ty và lĩnh vực mình thích.
• Chúng tôi cho rằng nợ là tiêu cực nếu doanh nghiệp không có dòng tiền hoặc tài sản đủ mạnh để hỗ trợ. Với chúng tôi, đôi khi “ly nước nửa đầy”, đôi khi “nửa vơi” – tùy công ty.

• Tôi và Gene Marcial có điểm chung: sáng dậy và tối đi ngủ đều nghĩ về cổ phiếu. Khi tập trung và ám ảnh đến thế, bạn sẽ hình thành triết lý đầu tư riêng.
• Có nhiều lý thuyết về cách kiếm tiền trên thị trường chứng khoán, vài cái nghiêm túc, vài cái buồn cười. Tôi luôn thích đọc những lý thuyết kỳ quặc tin rằng có thể dự đoán thị trường.
• [Về cơn điên 1929] Khi ấy nhà đầu tư xem bảng giá liên tục. Họ tin rằng nếu cổ phiếu giảm thì phải bán ngay, tăng thì mua. Đến năm 1934, cuốn Security Analysis của Graham và Dodd mới giúp họ thoát khỏi tâm lý đám đông.
• Bằng việc nghiên cứu kỹ, loại bỏ cảm xúc khỏi quyết định đầu tư, tập trung vào ý tưởng tốt nhất, đầu tư dài hạn, không canh thời điểm, và mua doanh nghiệp dưới giá trị thực – bạn sẽ tăng khả năng thành công tài chính.
• Chúng tôi tập trung vào “chất xúc tác” – sự kiện giúp bộc lộ giá trị của công ty.
• Lựa chọn cổ phiếu dựa trên nền tảng dài hạn là chìa khóa tạo và giữ gìn tài sản.
• Giáo dục là công cụ san bằng vĩ đại nhất.
• Chất lượng vẫn là chất lượng – việc thị trường cho phép bạn mua cổ phiếu dưới giá trị thực không thay đổi bản chất của giá trị đó.
• Hãy nhìn vào giá trị nội tại của doanh nghiệp – thứ không thay đổi từng phút như hàng hóa.
• [Về việc Edwin Walczak xin việc năm 1983–84 với ý tưởng cổ phiếu tệ như Chrysler, Ford] Tôi nói: “Nếu muốn làm ở đây, anh phải trả tiền cho tôi.”
• Khi mọi thứ ảm đạm, đó là cơ hội tuyệt vời cho tất cả mọi người.
• Gabelli = Giá trị.
• [Năm 2006] Tôi vẫn đam mê việc tạo lợi nhuận cho khách hàng như ngày đầu lập công ty. Như Buffett nói: “Tôi vẫn cảm thấy tuyệt vời.”
• [Khi được hỏi về việc tuyển nhà phân tích] Tôi nói chúng tôi chỉ tuyển người có “PHD” – viết tắt của Poor, Hungry, and Driven (Nghèo, Khao khát, và Có động lực).
• Chúng tôi có xu hướng mua cái đang là, chứ không phải cái sẽ là.
• [Tháng 3 năm 2012 về IPO Facebook] Mạng xã hội không phải lĩnh vực sở trường của chúng tôi.
• Chúng tôi thường mua công ty bán sản phẩm hưởng lợi từ xu hướng dân số già.
• Luôn tồn tại thứ tôi gọi là “không phải bức tường lo âu, mà là cả thế giới lo âu”.

• Tôi rất may mắn vì được trả tiền cao để làm điều mình yêu thích – đam mê và áp lực này là thứ tôi chọn.
• Mỗi ngày tôi bắt đầu làm việc lúc 5 giờ sáng. Tôi có nghĩa vụ đạo đức với khách hàng đã tin tưởng giao tiền cho mình.
• [Về việc kế vị Berkshire Hathaway năm 2012] Không lo.
• Thị trường luôn dao động.
• Chúng ta không cần phải vung gậy ở mọi cú ném.
• Rượu – trên quy mô toàn cầu, con người đều uống. Tin tốt là người Trung Quốc và Ấn Độ cũng uống rất nhiều.
• [Tháng 5 năm 2012] Chúng ta đang sống trong thế giới toàn cầu, và trong 30–50 năm tới, cách tốt nhất để bảo toàn vốn là sở hữu tài sản tạo tiền mặt và gắn với lạm phát.